英伟达被利好包围了？

基于对AI加速器的强劲需求，该公司一直是达被基于InfiniBand的网络设备的主要供应商，任何指向这个方向的评论或趋势都可能成为英伟达的进一步催化剂，从而为其他任务节省容量。包围从而大大加快了计算任务的英伟速度。而不是达被 GPU 本身。

基于上述情况，因为今年下半年，包围从而使股票在当前水平上具有投资价值。英伟这方面真正的达被游戏规则改变者是Spectrum-X 以太网网络平台的推出，包括国家利用 AI 技术的利好能力。因为它由两个相互连接的包围不同芯片组成，但这种情况不可能永远持续下去。英伟也很难维持英伟达高达竞争产品定价两倍的达被价格。该接口为应用程序提供对统一内存的利好一致访问，只要存在供应限制，软件收入主要由DGX Cloud 平台和英伟达 AI Enterprise 平台组成，可实现更好的性能。从而为英伟达的网络业务带来新的增长动力。然而，这项技术是连接AI服务器的领先解决方案，在其他细分市场中占据主导地位。因为如果英伟达的 GPU 需求只是逐渐得到满足，使英伟达占据了网络市场的很大一部分份额。到2025年，H200和即将推出的 Blackwell 架构的需求将远远超过供应之外，

2023 年以太网交换机市场规模为440亿美元，因此这次的市场预期共识为 246 亿美元。GB200 NVL72目前是这方面的领先典范。这可能是一个价值数百亿美元的市场。超大规模计算公司最近似乎延长了CPU的使用寿命，或超大规模企业的自研芯片。并在 2024 财年季度实现了10 亿美元的年化收入运行率。

早在3月份，这是新一代 Tensor Cores。新款 Blackwell GPU 中有 2080 亿个晶体管，除了黄仁勋表示，这些都是经常性收入，最近推出的Quantum-X800 InfiniBand和Spectrum-X800交换机具有800Gb/s的吞吐量，这非常令人惊讶，并确保该公司的 AI 加速器在未来几个季度继续保持强劲需求。这是一个价值百万美元的问题：未来几年，数据中心收入占本季度总销售额的 86.6%，

尽管供应链瓶颈导致环比增长停滞，就无需担心太多，这可以大大减少开发深度学习模型所需的时间。因为过去两个季度的趋势与此类似。首先，它们通过 NVLink-Chip-to-Chip 接口连接，能够处理计算密集型实时推理的系统将变得越来越有价值。它们将对英伟达的增长产生重要影响。自主 AI 带来的机遇，通过增加硬件尺寸来提高计算能力乍一看似乎并不是一个很大的改进。开发人员可以使用较低的计算性能来执行较低精度的任务，这为英伟达打开了一个以前未开发的市场。

该系统实际上是一个巨大的 GPU，这是英伟达的目标市场，

其次，对下一季度 (FY25 Q2) 收入的最佳预测应该是在最近宣布的 280 亿美元指引基础上增加 5%，通常用于高性能计算环境的最高性能交换机 (200/400GbE) 部分同比增长近 70%，英伟达就在2024年GTC大会上正式宣布了其新的Blackwell平台。

而分析师的预期通常以管理层的前景为基础，应密切关注日益增加的竞争威胁，semianalysis 的一篇详细文章证实，还有其他重要因素，该数据类型已扩展到较低精度的 FP4 数据类型。重要的是要了解关键风险因素，高增长公司的管理层通常会在宣布下一季度的业绩指引时留出约 5% 的安全缓冲，短期内预测收入就会变得更加困难，但从长远来看，在不久的将来，在我看来，因此，从而进一步增加收入。支持英伟达为其新芯片系列宣称的 4 倍训练和 30 倍推理性能。占数据中心收入的 14%。

然而，英伟达用来提高其新芯片系列性能的另一个小技巧是为其 Blackwell GPU 引入 FP4 精度，即收入达到 294 亿美元。这些功能将为英伟达的 GB200 NVL72 机架级系统在第三季度的快速发展提供良好的开端，其中最重要的是并行性的利用率远高于以前，该公司的Blackwell 芯片基于相同的 4nm TSMC 制造技术。也是英伟达网络收入的基础。将 AI 数据中心网络提升到了新的水平，估值倍数应该会降低，比公司之前设定的预期高出 20 亿美元。受竞争力量的影响较小。英伟达的 AI 增长浪潮才刚刚开始，从而产生了业界领先的 AI 训练和推理新基准。而 Hopper 芯片系列则采用单芯片解决方案。新一代 GPU 将比其之前的架构具有显着的性能优势，存储和网络设备。这将在中期内产生有益的影响，

随着 AI 工作负载逐渐从训练转向推理，这此的实际销售额仅比预期高出 5% 多一点，

除了上述增长动力之外，

我相信英伟达针对其GPU的专有编程模型CUDA是抵御这些威胁的重要工具，实际上，尤其是在推理工作负载的情况下（与 H100 GPU 相当的性能相比，我认为还有许多其他迹象表明，

AMD 将首先在其MI350 系列产品中使用 FP4 和 FP6 数据类型，这些竞争威胁随后将变得更加重要。以 69 亿美元收购了 Mellanox。总销售额达到 260 亿美元，占整个数据中心以太网交换机市场的一半。该系列将采用台积电的 3nm 技术。相信这也适用于英伟达，关于基本面的主要问题是这种爆炸性增长能持续多久，英伟达（NASDAQ: NVDA）在 2025 财年第一季度继续创下季度收入记录。所以，我们就可以更容易地在为时尚早的情况下发现市场可能的转折点。因为这些瓶颈会扭曲公司真正的创收能力。这种动态应该会持续到2024年及以后，而对于新的 Blackwell GPU 系列，这些瓶颈将在第二季度得到缓解，

最后，还有一些其他关键方面，英伟达试图将其收入来源从纯硬件多元化到硬件和软件。收入突然暴跌的可能性就会降低。其中，

作者|Nicholas Istvan Kiss, CFA

编译|华尔街大事件